瑞士信贷：2010年是完美时空的过渡年

　　网易科技讯 7月20日消息，瑞士信贷近日发表报告称，2010年是完美时空的过渡年，同时指出由于新游戏推迟推出，导致完美时空缺乏增长动力，但是《诛仙》出现复苏，因而预测完美时空仍然能符合二季度业绩展望。

　　以下为报告摘要：

　　尽管市场担忧完美时空出现长期下滑，但该公司最大的游戏《诛仙》仍然在6月份经历了复苏，主要原因是该公司进行了三周年推广活动和在6月份推出一个新的资料片。根据我们的统计，完美时空的《诛仙》和《梦幻诛仙》分别排在中国游戏榜的第9（上升）和第20（下滑）。尽管《梦幻诛仙》表现不振，我们预期完美时空仍能符合二季度业绩展望。

　　完美时空准备推出了2款新的MMORPG——《神魔大陆》和《降龙之剑》，前者将于今年9月推出（稍晚于我们此前估计的7月份），后者则将于10月份推出。《神魔大陆》是一款搭载最新游戏引擎的3D MMORPG，并且基于欧洲魔幻世界的时间线，该款游戏的定位并不仅是中国，而且还将面向全球市场。因此，网络广告是《神魔大陆》营销的关键手段。另一方面，《降龙之剑》是 一款2D MMORPG，因此线下推广显得更加重要。尽管这两款游戏推出的时间较为接近，但我们并不认为出现互相竞争和资源冲突的情况。

　　目前，完美时空管理层希望在2011年推出三款游戏：最核心的《笑傲江湖》将于2011年二三季度推出，而其他两款2D MMORPG将于2011年上半年推出。除了现有9款MMORPG外，完美时空还将开发7到8款新的游戏，并与未来1、2年推出。

　　2010年是完美时空过渡的一年。由于《神鬼传奇》和《梦幻诛仙》推出后表现令人失望，完美时空推迟了《神魔大陆》和《降龙之剑》的上市，导致出现缺乏增长发动机的情况。管理层推出新游戏的上市主要是希望能在上市前提高游戏的质量。完美时空已经通过在6月削减2000名线下推广人员而对此成本进行合理调整。我们预期完美时空在三季度能够节省约1000万元人民币。

　　由于游戏推迟上市以及游戏市场增长放缓，完美时空目前走势弱于大盘。随着下半年推出新的产品以及季节性因素提高，我们预期游戏股情绪将提高。由于游戏上市延迟以及《梦幻诛仙》表现欠佳，我们分别将2010财年和2011财年每股盈利（EPS）预期调低8%和11%，同时将目标股价从40美元下调至34.6美元。出去现金后，按照2010年的营收预期，完美时空目前的动态市盈率是5.5倍，自由现金流收益率（FCF yield）为11%。我们认为完美时空目前价值被低估。目前股价比09年二季度股票回购时的20.96美元的价格高出6%。完美时空可能进行股票回购，并将为股价提供支持。我们重申对完美时空“跑赢大市”的评级，因为低估值以及新游戏推出将起到重要的推动作用。

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